در حالی که شما در تعطیلات شکرگزاری درگیر جزئیات بودید، مایکل بری، سرمایه‌گذار مشهور – همان کسی که کریستین بیل در فیلم «رکورد بزرگ» نقش او را بازی کرد – در حال جنگی فزاینده علیه انویدیا بوده است.

این نبردی است که تماشای آن ارزش دارد، زیرا بری ممکن است واقعاً در آن پیروز شود. آنچه این را از هر هشدار دیگری در مورد حباب هوش مصنوعی متفاوت می‌کند این است که بری اکنون مخاطبان و آزادی از محدودیت‌های نظارتی را دارد تا به طور بالقوه کاتالیزور فروپاشی‌ای باشد که او پیش‌بینی می‌کند. او در حال شرط‌بندی علیه رونق هوش مصنوعی است، اما همچنین به طور فعال تلاش می‌کند تا پیروان رو به رشد خود را متقاعد کند که امپراتور – انویدیا – برهنه است.

آنچه اکنون همه در حال پرسیدن آن هستند این است که آیا بری می‌تواند شک و تردید کافی برای فلج کردن واقعی انویدیا و در نتیجه، سایر شخصیت‌های اصلی این داستان، از جمله OpenAI، ایجاد کند.

بری در هفته‌های اخیر واقعاً خود را وقف این تلاش کرده است. او به انویدیا حمله کرده است؛ همچنین پس از اینکه افشای اسناد نظارتی نشان داد بری اختیار فروش نزولی (put options) بر روی هر دو شرکت داشته است – شرطی بیش از ۱ میلیارد دلار که آنها سقوط کنند – با الکس کارپ، مدیرعامل پالانتیر، اظهارنظرهای تندی رد و بدل کرد. (کارپ در CNBC گفت که استراتژی بری «دیوانه‌وار» است، که بری با تمسخر کارپ به دلیل عدم درک نحوه خواندن اسناد SEC پاسخ داد.) این درگیری، شکاف اصلی بازار را خلاصه می‌کند: آیا هوش مصنوعی همه چیز را متحول خواهد کرد و بنابراین ارزش هر میلیارد سرمایه‌گذاری شده را دارد، یا ما اکنون در قلمرو شیدایی هستیم که سرنوشت آن پایان بدی است؟

ادعاهای بری خاص و کوبنده است. او می‌گوید که جبران خسارت مبتنی بر سهام انویدیا ۱۱۲.۵ میلیارد دلار برای سهامداران هزینه داشته و اساساً «درآمد مالکان را ۵۰٪ کاهش داده است». او پیشنهاد کرده است که شرکت‌های هوش مصنوعی با کند کردن استهلاک تجهیزاتی که به سرعت ارزش خود را از دست می‌دهند، دفاتر خود را دستکاری می‌کنند. (بری معتقد است که مشتریان انویدیا عمر مفید پردازنده‌های گرافیکی انویدیا را بیش از حد تخمین می‌زنند تا هزینه‌های سرمایه‌ای سرسام‌آور را توجیه کنند.)

در مورد تمام آن تقاضای مشتریان، بری اساساً پیشنهاد کرده است که این یک سراب است زیرا مشتریان هوش مصنوعی «توسط فروشندگان خود» در یک طرح تأمین مالی دایره‌ای تأمین می‌شوند.

افراد کافی شروع به استناد به بری کرده‌اند که انویدیا، با وجود تمام قدرت و توانایی‌اش و گزارش درآمد خیره‌کننده هفته گذشته، احساس کرد مجبور به پاسخگویی است. در یک یادداشت هفت صفحه‌ای که آخر هفته گذشته توسط تیم روابط سرمایه‌گذار انویدیا برای تحلیلگران وال استریت ارسال شد – توسعه‌ای که ابتدا توسط Barron’s گزارش شد – این شرکت پاسخ داد و گفت که محاسبات بری اشتباه است، از جمله اینکه او «مالیات‌های RSU را به اشتباه شامل کرده است» (یادداشت می‌گوید رقم واقعی بازخرید ۹۱ میلیارد دلار است، نه ۱۱۲.۵ میلیارد دلار). جبران خسارت کارکنان انویدیا نیز «با همتایان سازگار است». و انویدیا قطعاً، مطلقاً، انרון نیست، خیلی ممنون.

پاسخ بری، به طور خلاصه: من انویدیا را با انרון مقایسه نکردم. من انویدیا را با سیسکو در اواخر دهه ۱۹۹۰ مقایسه می‌کنم، زمانی که زیرساختی را ساخت که هیچ‌کس در آن زمان واقعاً به آن نیاز نداشت و سهام آن ۷۵٪ سقوط کرد وقتی همه این را فهمیدند.

این همه ممکن است تا شکرگزاری سال آینده مانند طوفانی در فنجان چای به نظر برسد. یا نه.

سهام انویدیا از اوایل سال ۲۰۲۳ دوازده برابر شده است. ارزش بازار این شرکت در حال حاضر ۴.۵ تریلیون دلار است. صعود آن به با ارزش‌ترین شرکت جهان سریع‌تر از هر چیزی است که بازار قبلاً دیده است.

اما بری سابقه پیچیده‌ای دارد. او بحران مسکن را پیش‌بینی کرد که شهرت زیادی برای او به ارمغان آورد. اما از سال ۲۰۰۸، او تقریباً به طور مداوم آخرالزمان‌های مختلفی را پیش‌بینی کرده است، که باعث شده منتقدان او را «خرس دائمی» بنامند، در حالی که افرادی که با نوعی ارادت فرقه‌ای به او گوش می‌دهند، برخی از بزرگترین روندهای صعودی در تاریخ بازار را از دست داده‌اند. به عنوان مثال، بری هوشمندانه گیم‌استاپ را زود خرید، اما سهام خود را قبل از انفجار سهام میم فروخت. او تسلا را کوتاه کرد و ثروت زیادی را از دست داد. پس از پیش‌بینی هوشمندانه بحران مسکن، سرمایه‌گذاران ناامید به دلیل عملکرد ضعیف طولانی مدت از صندوق او گریختند.

اوایل این ماه، بری شرکت سرمایه‌گذاری خود، Scion Asset Management، را از SEC لغو ثبت کرد. او گفت که دلیل آن «محدودیت‌های نظارتی و انطباقی بود که عملاً توانایی من برای برقراری ارتباط را خفه می‌کرد»، و توضیح داد که او ناامید شده است و می‌بیند که مردم توییت‌های او را در X اشتباه تفسیر می‌کنند.

آخر هفته گذشته، او یک Substack به نام «Cassandra Unchained» راه‌اندازی کرد که اکنون از آن برای پیگیری پرونده خود علیه کل مجموعه صنعتی هوش مصنوعی استفاده می‌کند. شرح خبرنامه، که اشتراک سالانه آن ۴۰۰ دلار هزینه دارد، این است که اکنون «تمرکز انحصاری بری است زیرا او به شما صندلی ردیف جلو را برای تلاش‌های تحلیلی و پیش‌بینی‌های او برای سهام، بازارها و حباب‌ها می‌دهد، اغلب با نگاهی به تاریخ و الگوهای قابل توجه و بی‌زمان آن.»

مردم قطعاً گوش می‌دهند. این خبرنامه کمتر از یک هفته پیش راه‌اندازی شد و در حال حاضر ۹۰,۰۰۰ مشترک دارد. که ما را دوباره به سوال واقعاً ناراحت‌کننده ای که بر سر همه اینها آویزان است می‌رساند: آیا بری قناری در معدن زغال سنگ است که از فروپاشی اجتناب ناپذیر هشدار می‌دهد، یا شهرت او، سابقه او، صدای اکنون آزاد او و مخاطبان در حال رشد سریع می‌توانند باعث فروپاشی شوند که او پیش‌بینی می‌کند؟

تاریخ نشان می‌دهد که این خیلی دیوانه‌وار نیست. جیم چانوس، فروشنده استقراضی مشهور، تقلب حسابداری انרון را ایجاد نکرد، اما انتقادات پر سر و صدای او در سال‌های ۲۰۰۰ و ۲۰۰۱ به سایر سرمایه‌گذاران اجازه داد تا شرکت را زیر سوال ببرند و فروپاشی آن را تسریع کرد. دیوید اینهورن، مدیر صندوق پوشش ریسک برجسته، با افشای دقیق ترفندهای حسابداری Lehman Brothers در کنفرانسی در سال ۲۰۰۸، سایر سرمایه‌گذاران را بدبین‌تر کرد و ممکن است بی‌اعتمادی را که منجر به فروپاشی بانک شد، تسریع کرده باشد. در هر دو مورد، مشکلات اساسی واقعی بودند، اما یک منتقد معتبر با یک پلتفرم، بحران اعتماد را ایجاد کرد که خود تحقق‌بخش شد.

اگر سرمایه‌گذاران کافی در مورد ساخت و ساز بیش از حد هوش مصنوعی به بری باور داشته باشند، آنها خواهند فروخت. فروش، پایان‌نامه نزولی او را تأیید خواهد کرد. سرمایه‌گذاران بیشتری خواهند فروخت. بری نیازی به درست بودن در مورد هر جزئیات ندارد – او فقط باید به اندازه کافی قانع‌کننده باشد تا هجوم را آغاز کند.

با نگاهی به عملکرد انویدیا در ماه نوامبر، آسان است که نتیجه بگیریم هشدارهای بری در حال تأثیرگذاری است؛ با دیدن عملکرد سهام آن در طول کل سال، کمتر مشخص است که این مورد باشد.

بسیار واضح‌تر این است که انویدیا همه چیز را برای از دست دادن دارد، از جمله ارزش بازار تقریباً باورنکردنی عظیم و موقعیت خود به عنوان ضروری‌ترین شرکت عصر هوش مصنوعی. در همین حال، بری چیزی برای از دست دادن ندارد جز اعتبار خود و یک بلندگوی جدید که او احتمالاً در آینده قابل پیش‌بینی با حداکثر صدا از آن استفاده خواهد کرد.